光伏暴动！

光伏看法股
，在2023年12月28日
，涨幅靠近10%

。光伏在被暴捶了整整一年后
，在今年的倒数第二个生意日
，终于扬眉吐气
，不但拯救了自己
，甚至也拯救了大A

。

有人说
，切不可“一阳改三观”
，反弹正是离场时；也有人说
，一万年太久
，只争朝夕

。笔者不是二级市场专家
，在此唯一想说的是
，虽然行业仍保存阶段性产能过剩、同质化严重、外洋需求缺乏、商业摩擦等等种种问题待解
，但瑕不掩瑜——由于现今险些没有哪个行业
，能像光伏这样高生长、高回报

。今天的反弹
，既是估值的触底
，亦是情绪的释放

。坚持做“对”的事情
，时间永远会夸奖那些越提议劲的人

。

资源市场
，可能比实体经济要快上一步

。硅料
，是光伏制造的牛鼻子
，是光伏供应链的要害
，行业集中度也最高

。现在
，产能过剩的冷气
，似乎还没有传导到最为敏感的硅料环节

。过往履历判断
，只有硅料跌到位了
，这一轮光伏镌汰赛
，才会真正竣事

。

01

硅料“团结”
，拒绝内卷
？

进入12月份
，整个光伏行业的市场价钱
，从硅片至组件
，都惨不忍睹

。但有些希奇的是
，上游硅料的日子
，还算过得去

。

12月28日
，Infolink宣布的光伏“每周价钱评析”先容
，“市场主流N型拉晶用料价钱规模在每公斤65-68元；P型拉晶用致密料约在每公斤55-62元规模；另外颗粒硅主流价钱规模在每公斤55-59元

。”Infolink以为
，“硅料整体价钱水平已经靠近底部
，后续下降空间将一连收窄”

。

在前一天
，中国有色金属硅业分会（安乐科）在12月27日也宣布了多晶硅周报
，作者名字叫“拒绝内卷！”
，可见呵护光伏行业康健生长的一片拳拳之心

。

安乐科先容
，“阻止本周
，海内多晶硅生产企业共计17家
，本周暂无新增停产磨练情形
，企业维持正常生产
，新建产能一连释放增量

。预估2023年年产量超145万吨
，同比增添约80%
，前六家企业市场占比高达88%

。“由此可见
，硅料的市场集中度之高

。

安乐科进一步先容
，”本周n型硅料价钱维持稳固
，新签单价钱集中在6.8万元/吨左右
，部分企业的n型硅料成交价钱有稍微上调……硅料企业维持正常交付
，甚至泛起了个体‘催单’型硅料的征象

。受市场需求推动
，硅料企业近期普遍重新调解了n型硅料生产占比
，一线大厂的n型硅料比例已超50%
，并且仍有一连提升比例的趋势

。就现在来看
，n型硅料的产能尚未完全笼罩至下游需求
，且处于紧缺状态
，推测n型硅料价钱维持坚挺
，并可能泛起小幅度的价钱反弹

。“

从上述表述不难看出
，NP价钱在进一步分解
，N料甚至泛起涨价情形

。

可是
，笔者以为
，由此判断硅料价钱靠近底部
，可能为时过早

。这是由于
，以目今价钱水平
，硅料企业平均仍能维持20%左右毛利率

。这个平均毛利无疑是被六家头部企业拉高了

。

先前
，一些行业人士向笔者体现
，“在看待产能过剩不过剩的平衡点时
，一定不可以暴利作为基准
，以最低合理毛利率、甚至盈亏平衡点为基准才更为客观准确”

。

现在尚有20%的行业平均毛利率
，这就意味着或许率不会是硅料的极限低点

。禁绝确地说
，硅料有点像股票
，并不会跌到供应恰恰知足需求时就会止跌
，就像股票并不会跌到合理估值就一定会止跌
，极有可能直接跌破全行业的盈亏平衡点
，才会止跌

。

综合以上逻辑
，笔者大胆展望
，2024年硅料价钱仍会继续下跌
，价钱低点可能会跌到5万元/吨
，市场真实的成交价在极端情形下可能会击穿5万大关

。

这个拍脑壳的展望
，主要逻辑有三点：一是行业竞争压力传导
，二是产能过剩现实；三是市场加入主体众多
，信息并非完全透明
，极有可能会泛起价钱非理性践踏征象

。

虽然硅料的行业集中度很高
，但在生死生死眼前
，在商业利益眼前
，一切攻守同盟着实都是懦弱的

。

02

硅料产能
，有没有过剩
？

决定价钱的
，永远是供需关系

。今年硅料价钱能从年头18万元/吨左右
，跌到现在每吨6万多
，且在这周围维持了较长一段时间

。这说明市场供应已经平衡
，且泛起宽松

。马上到来的2024年
，硅料产能事实会不会过剩呢
？通过以下数据
，我们会得出判断：

2022年全球光伏新增装机230GW；2022年全球多晶硅出货量凌驾90万吨

。

12月15日
，在2023光伏行业年度大会上
，中国光伏行业协会信用理事长王勃华体现
，2023年装机展望第二次上调
，全球光伏新增装机预由305-350GW上调至345-390GW

。中国光伏新增装机展望由120-140GW上调至160-180GW（注：只是预计
，可能仍偏守旧）

。

中国光伏行业协会数据显示
，2023年上半年海内多晶硅产量约65.17万吨

。

1W组件需要消耗2.3克硅料

。

那么
，2024年全球光伏装机、组件出货、硅料出货量就是几多呢
？若是全球有700GW的组件出货
，那么硅料需求为161万吨

。若是全球有600GW
，硅料需求为138万吨

。若是全球有500W组件出货
，硅料需求为114万吨

。

虽然这只是简朴测算
，现实还要思量以下因素：新增光伏装机可能会大大凌驾人们预期；硅料供应对应到组件、组件对应到光伏装机
，都会坚持一定冗余；中国硅料出货量占全球90%以上
，但并非所有

。

现在我们已知的我国硅料产能
，有几多呢
？

2022年
，海内13家万吨级企业多晶硅产能共计115.4万吨/年
，占海内总产能的99.2%

。4家年产能在10万吨以上的企业包括通威股份、协鑫科技、新特能源、大万能源
，产能共计86.1万吨/年
，占海内多晶硅产能的74.0%

。

果真资料显示
，通威股份、协鑫科技、新特能源、大万能源4家上市公司
，以及东方希望、亚洲硅业（红狮硅业）等两家未上市企业
，6个老玩家在2023年年底的产能
，就已凌驾150万吨
，可以知足2024年全球新增光伏装机市场需求

。

别的
，大万能源一个10万吨的项目通告延期到明年二季度；新特能源募投的20万吨硅料项目
，现在只投产了10万吨

。另外
，通威、协鑫等均有新项目投产

。凭证以下表格统计
，阻止现在（2023年底）
，我国硅料名义产能：187.7万吨！这约莫对应800GW的组件

。

凭证果真资料整理； 不含东方日升、南玻A等产能规模相对较小企业；中来股份等保存较大不确定性的项目未统计

。

03

怎样酣战本钱
？

虽然在硅料产能预期下
，一些硅料企业会增添磨练时间、延伸建设工期、延后投产时间等
， 可是二三线企业和新玩家在硅料项目的态度上
，整体亮相坚决

。三高行业
，项目一旦开建
，哪那么容易停下来！

特殊是合盛硅业
，今年20万吨的多晶硅项目低调投产
，按妄想还将新增20万吨

。以合盛硅业和罗立国的气概
，多晶硅项目绝不会只是PPT

。

别的
，润阳股份、弘元绿能也有5万吨项目在今年投产
，并且他们都妄想使用募投资金

。润阳股份已通过注册
，正期待刊行上市
，弘元绿能在今年11月8提交的再融资注册稿

。

通威股份、协鑫科技、新特能源、大万能源、东方希望、亚洲硅业（红狮硅业）等老玩家
，他们履历了数轮光伏周期
，关于行业洗牌自然较量警醒
，对价钱也很是敏感

。可是新玩家
，面临惨烈竞争的市场
，会怎样决议呢
？一万吨硅料的投资本钱高达8亿元
，若是一上马就亏钱
，那么这样的挫败很容易把企业心态搞崩掉
，硅料价钱爆发类似12月份泛起的组件价钱“践踏”
，也不是完全没有可能

。

若是硅料跌到5万甚至跌破5万
，那么硅料企业的日子会怎么样呢
？

本钱控制最优的企业
，预计仍然可以赚钱

。笔者判断
，在光伏领域已经不太可能泛起全行业整体亏损的极端征象；由于光伏市场需求一直保存
，并且重大；中国是全球最主要的光伏装机市场

。

详细哪些企业可以赚钱
？这也是一个很难回覆的问题

。在已往某段时间
，新老玩家之间曾泛起两至三万元/吨的本钱差别

。但笔者最近相识到
，新玩家手艺起点着实普遍较高
，工艺水平和老玩家的差别并不大

。弘元绿能在通告中提到
，5万吨多晶硅料的单位本钱
，将降低至5.04万元/吨

。

新手和老玩家之间的差别
，可能照旧在财务方面：在2021年、2022年以及2023年上半年硅料价钱维持在相对高位
，老玩家获得逾额收益
，企业的欠债率低、财务本钱低

。而不少新玩家举债或是加杠杆跨进硅料行业
，财务压力更大

。

另外
，在客户方面
，老玩家通过股权、电池片产能、长单等锁定硅片用户

。硅料新手若想拓展客户
，要么价钱压得更低
，要么就是开发全新战场

。

新老玩家的上述差别看似并不大
，但硅料行业资金手艺麋集、市场集中度高、运营与本钱管控能力要求极强
，各个方面一点点差别累积下来
，到最后就能直接决议企业的生死

。若是硅料卷到5万以下
，有的人日子仍然能过
，有的人却会跳楼

。

硅料企业比拼
，各家有各家的家底和现真相形
，不可一概而论

。就拿老玩家们来说
，新特能源哪怕是本钱最高的一家
，可是新特能源也绝不会在竞争中垮掉

。这是由于
，它有一个实力大股东——特变电工

。

别的不说
，单只是煤矿储量
，特变电工就称得上是中国第一煤老板
，中国民营能源企业中的扛把子

。凭证果真信息
，特变电工的煤炭基职位于新疆准东煤田

。新疆准东煤田是我国最大的整装煤田
，展望资源量达3900亿吨
，现在累计探明煤炭资源储量为2136亿吨

。特变电工通告
，公司在准东拥有两座露天煤矿
，储量120亿吨

。这是什么看法
？纵然以180元/吨的守旧价钱
，这块资源的价值
，竟然高达21600亿！以目今年产能5000万吨盘算
，可以开采240年；以未来三年的年产能扩产为7000万吨盘算
，可开采171年！

值得关注的是
，在2023年的最后一个月
，通威和大全两大巨头双双宣布逆势扩产

。

12月13日晚
，大万能源通告：拟投资150亿元在新疆石河子建设硅基新质料工业园项目

。项目妄想分两期建设
，其中一期妄想投资人民币75亿元
，建设年产5万吨多晶硅及配套15万吨工业硅、120万支圆硅芯项目；二期妄想投资人民币75亿元
，建设年产5万吨多晶硅及配套15万吨工业硅、100万支圆硅芯项目

。

12月25日晚
，通威股份通告拟在鄂尔多斯市准格尔旗准格尔经济开发区投资280亿元
，建设绿色基材一体化项目

。该项目包括年产50万吨绿色基材（工业硅）、40万吨高纯晶硅项目及配套设施

。一期建设20万吨绿色基材（工业硅）、20万吨高纯晶硅项目
，力争2025年12月尾前建成投产

。二期建设30万吨绿色基材（工业硅）、20万吨高纯晶硅项目
，凭证市场条件择机启动

。

两家企业都选择逆势而上
，且都选择向多晶硅的上游扩产
，以降低生产本钱

。这是基于他们对更恒久硅料行业需求的判断
，也是基于行业竞争的判断——未来一定是本钱的竞争

。

在手艺难以拉开重大差别的情形下
，硅料企业的竞争可能本钱的竞争焦点
，虽然会聚焦于能源（电费）、工业硅等原质料本钱上

。